報(bào)告摘要

近期行情概述

期鎳自從七月12萬(wàn)見頂之后受到多方面影響開始逐步回調(diào)，出現(xiàn)破位下行的弱勢(shì)走勢(shì)。目前來(lái)看鎳的走勢(shì)主要受到供應(yīng)端預(yù)期壓力增加影響，而需求端實(shí)際的相對(duì)不銹鋼產(chǎn)量情況較好其實(shí)在近期并沒(méi)有對(duì)鎳價(jià)產(chǎn)生足夠的支持，反而是走弱的不銹鋼價(jià)格壓制了人對(duì)鎳價(jià)的預(yù)期。

國(guó)內(nèi)外鎳鐵供應(yīng)逐步增加，進(jìn)口盈利間歇打開造成電解鎳現(xiàn)貨寬裕

國(guó)內(nèi)山東鑫?？萍嫉男略霎a(chǎn)能已經(jīng)開始出鐵，但增產(chǎn)速度不及預(yù)期。而同時(shí)今年余下的時(shí)間印尼還將有新產(chǎn)能投產(chǎn)，進(jìn)口到國(guó)內(nèi)的鎳鐵將會(huì)顯著加大，進(jìn)一步擠壓電解鎳的需求端。電解鎳消費(fèi)量大幅度下降將造成全球范圍內(nèi)的供需缺口將大幅度減少甚至達(dá)到供需平衡的地步。同時(shí)前期由于進(jìn)口盈利空間多次打開，保稅區(qū)庫(kù)存大量流入國(guó)內(nèi)造成俄鎳過(guò)分寬裕，國(guó)內(nèi)庫(kù)存也有所增加，還需時(shí)日來(lái)消化。

不銹鋼庫(kù)存維持平穩(wěn)，無(wú)近憂而有遠(yuǎn)慮

目前市場(chǎng)不銹鋼庫(kù)存有所增加，但鋼廠目前產(chǎn)量維持偏高。隨著后期不銹鋼價(jià)格回落疊加需求端表現(xiàn)偏弱，明年的鋼廠產(chǎn)量或會(huì)受到影響。

供應(yīng)增加逐步落實(shí)，明年需求端壓力將會(huì)較大

從未來(lái)3到6個(gè)月的進(jìn)程來(lái)看，供應(yīng)端會(huì)是一個(gè)逐步落實(shí)新增產(chǎn)能的情況。節(jié)奏來(lái)看，需求端增量速度快于供應(yīng)端速度，所以近月會(huì)強(qiáng)于遠(yuǎn)月。但后期不銹鋼方向的用鎳需求將不可避免得被擠壓。

需求端明年仍然可能有一個(gè)偏弱的情況，不銹鋼的需求表現(xiàn)與房屋新開工面積相關(guān)性較高。目前地產(chǎn)開工仍將保持此前偏強(qiáng)狀態(tài)，可能開工還會(huì)維持幾個(gè)月。但是土地出讓從面積和金額來(lái)看都有轉(zhuǎn)弱，后續(xù)地產(chǎn)開工端存在壓力。

一、國(guó)內(nèi)鎳鐵后續(xù)產(chǎn)能增加明顯，擠壓對(duì)電解鎳需求

去年上半年受到內(nèi)蒙江蘇等地環(huán)保“回頭看”影響，國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量大幅度下降，不銹鋼作為鎳最大需求端出現(xiàn)缺口，同時(shí)受到國(guó)內(nèi)電解鎳進(jìn)口關(guān)稅調(diào)整影響，進(jìn)口國(guó)內(nèi)的電解鎳數(shù)量大幅度減少抬高了鎳價(jià)。這才是今年上半年鎳價(jià)強(qiáng)勢(shì)的關(guān)鍵因素。而新能源方面硫酸鎳的高溢價(jià)帶來(lái)的對(duì)鎳豆的庫(kù)存消耗更多的是在這個(gè)基礎(chǔ)之上的錦上添花。

而由于上半年鎳價(jià)的強(qiáng)勢(shì)加之市場(chǎng)上電解鎳資源的相對(duì)偏少，鎳鐵成為不銹鋼對(duì)鎳需求的重要來(lái)源。今年整體的鎳鐵價(jià)格明顯攀上，同時(shí)高利潤(rùn)率也帶來(lái)了產(chǎn)能產(chǎn)量的回升。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，1-10月全國(guó)鎳生鐵產(chǎn)量37.38萬(wàn)鎳噸，累計(jì)值同比增9.32%。

而目前市場(chǎng)邏輯則不僅僅是出于當(dāng)下的鎳鐵產(chǎn)能回升上，更多的是未來(lái)鎳鐵的新增產(chǎn)能上，國(guó)內(nèi)外都會(huì)有新增產(chǎn)能投產(chǎn)增加鎳鐵供應(yīng)。

國(guó)內(nèi)所備受關(guān)注的是山東鑫?？萍嫉乃?jì)劃擴(kuò)產(chǎn)的8臺(tái)48000KVA的爐子，產(chǎn)能6萬(wàn)金屬噸，疊加原有產(chǎn)能鑫?？萍嫉哪赕囪F產(chǎn)量將達(dá)到18萬(wàn)金屬噸。而據(jù)了解，目前鑫?？萍家呀?jīng)投產(chǎn)一臺(tái)開始出鐵，而第二臺(tái)的投產(chǎn)時(shí)間有所順延，并非原先預(yù)計(jì)的年內(nèi)就投產(chǎn)六臺(tái)的進(jìn)度。目前來(lái)看整體六臺(tái)完全投產(chǎn)需要等到明年1季度才能全部完成。屆時(shí)產(chǎn)能每個(gè)月增加接近5000噸將極大緩解缺鎳的情況。目前國(guó)內(nèi)每月鋼廠對(duì)電解鎳需求為15000噸左右）。

二、印尼鎳產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)力，鎳鐵進(jìn)口有望大增

前期傳出新聞，國(guó)內(nèi)鋼廠對(duì)不銹鋼產(chǎn)業(yè)展開了不銹鋼反傾銷調(diào)查。雖然實(shí)際影響來(lái)看并不會(huì)太大。但受到國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的聯(lián)合打壓或多或少會(huì)影響青山在印尼的項(xiàng)目策略，未來(lái)它將加大高利潤(rùn)的鎳鐵的產(chǎn)量，目前印尼青山有20臺(tái)33000KVA的RKEF爐，它將在2019年再投產(chǎn)6臺(tái)新的33000KVA爐，遠(yuǎn)期印尼青山年產(chǎn)量將達(dá)到16萬(wàn)鎳金屬噸。而目前的20臺(tái)其實(shí)足夠青山在印尼的不銹鋼項(xiàng)目使用，新增的6臺(tái)產(chǎn)能預(yù)計(jì)將更多的運(yùn)往國(guó)內(nèi)，每個(gè)月3000噸金屬噸量級(jí)。而德龍則是繼續(xù)年內(nèi)增加到12臺(tái)的計(jì)劃。預(yù)計(jì)明年將會(huì)在6個(gè)月內(nèi)繼續(xù)投產(chǎn)到15臺(tái)。相比目前增加5臺(tái)一個(gè)月3000噸左右。

而據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前印尼鎳鐵在產(chǎn)產(chǎn)能為3萬(wàn)鎳金屬噸每月，而預(yù)計(jì)到明年一季度末還有一萬(wàn)金屬噸產(chǎn)能投產(chǎn)，由于鎳鐵并沒(méi)有進(jìn)口關(guān)稅。在目前印尼不銹鋼受到部分打壓并且不銹鋼項(xiàng)目進(jìn)展較慢的情況下，進(jìn)口到國(guó)內(nèi)的鎳鐵將會(huì)顯著加大，進(jìn)一步擠壓電解鎳的需求端。

三、電解鎳倉(cāng)單維持偏少，但國(guó)內(nèi)庫(kù)存增加明顯

年初電解鎳進(jìn)口關(guān)稅減少后，較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)除長(zhǎng)協(xié)電解鎳外海外電解鎳難以流入國(guó)內(nèi)，造成市場(chǎng)上鎳板資源短缺，同時(shí)配合較高的硫酸鎳對(duì)鎳溢價(jià)，國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)大量采購(gòu)鎳豆用于加工硫酸鎳。由于供需缺口的存在，國(guó)內(nèi)外庫(kù)存下降速度顯著抬升構(gòu)成了今年上半年鎳價(jià)格大幅抬升一個(gè)基石。

但近期由于進(jìn)口盈利空間打開，保稅區(qū)庫(kù)存大量流入國(guó)內(nèi)造成俄鎳過(guò)分寬裕，國(guó)內(nèi)庫(kù)存也有所增加，還需時(shí)日來(lái)消化。預(yù)計(jì)到明年一季度后，電解鎳在不銹鋼端的缺口將會(huì)被大幅度擠壓。

四、不銹鋼庫(kù)存維持平穩(wěn)，無(wú)近憂而有遠(yuǎn)慮

據(jù)“我要不銹鋼”統(tǒng)計(jì)，2018年11月上旬無(wú)錫地區(qū)不銹鋼樣本庫(kù)存量為239164噸，環(huán)比10月下旬增加9448噸，增幅4.11%。。數(shù)據(jù)顯示增加并不大，但是分類別來(lái)看的話300系庫(kù)存的增加速度明顯較快，而其他產(chǎn)線增加速度并不快。遠(yuǎn)期會(huì)300系庫(kù)存有較大壓力出現(xiàn)。

青山系廣青10月開始增產(chǎn)300系煉鋼產(chǎn)能，目前增量在每月3萬(wàn)噸，之后可達(dá)每月6~8萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)鎳需求增加5000噸。對(duì)于4季度初供應(yīng)增量還在爬坡未達(dá)到滿產(chǎn)的情況會(huì)起到較大支撐作用。預(yù)計(jì)27家鋼廠產(chǎn)量將增加到230萬(wàn)噸上下，同比增幅2.2%，環(huán)比增幅在6%

目前不銹鋼鋼廠利潤(rùn)位于盈虧平衡附近，對(duì)產(chǎn)量影響并不大。而目前庫(kù)存壓力不大情況下鋼廠的年內(nèi)生產(chǎn)節(jié)奏將繼續(xù)維持。但隨著不銹鋼價(jià)格后期的回落以及市場(chǎng)成交不暢，鋼廠明年的產(chǎn)能可能會(huì)有所限制。

五、供應(yīng)增加逐步落實(shí)，明年需求端壓力將會(huì)較大

從未來(lái)3到6個(gè)月的進(jìn)程來(lái)看，供應(yīng)端會(huì)是一個(gè)逐步落實(shí)新增產(chǎn)能的情況，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)國(guó)外的產(chǎn)能增加將超過(guò)1.4萬(wàn)金屬噸，目前來(lái)看增產(chǎn)速度慢于預(yù)期；而需求端產(chǎn)能爬坡情況實(shí)際更快，有望需求端消耗5000噸，但后期并無(wú)新增產(chǎn)能計(jì)劃。節(jié)奏來(lái)看，需求端增量速度快于供應(yīng)端速度，所以近月會(huì)強(qiáng)于遠(yuǎn)月。后期不銹鋼方向的用鎳需求將不可避免得被擠壓。

但需求端明年仍然可能有一個(gè)偏弱的情況，不銹鋼的需求表現(xiàn)與房屋新開工面積相關(guān)性較高，故原生鎳的需求與房屋新開工面積具有較高關(guān)聯(lián)程度。從庫(kù)存壓力來(lái)看，年內(nèi)地產(chǎn)開工仍將保持此前偏強(qiáng)狀態(tài)。而且從70大中城市房?jī)r(jià)來(lái)看，房?jī)r(jià)環(huán)比上漲的熱度還未徹底消退。歷史上看，地產(chǎn)開工下滑可能由房?jī)r(jià)轉(zhuǎn)負(fù)或開發(fā)商資金極度緊張能推斷出來(lái)。目前兩者還未明顯，所以開工還會(huì)維持幾個(gè)月。但是土地出讓從面積和金額來(lái)看都有轉(zhuǎn)弱，后續(xù)地產(chǎn)開工端存在壓力。